东北证券对森马服饰给出以下预测:

2020-2022年净利润分别为8.03/15.85/19.85 亿元

净利润同比增长-52%/97.3%/25.24%

童装行业增长强劲，巴拉稳居行业龙头。根据 统计，未来5 年(2021-2025)CAGR 为10.74%，2025 年童装市场规模有望达到5000 亿元。行业集中趋势明显，2020 年巴拉巴拉以7.5%的市占率遥遥领先。公司童装业务可分为两条线：①巴拉巴拉凭借先发优势、渠道优势及运营优势森马服饰，未来有望持续高增速；②多品牌陆续贡献业绩。迷你巴拉凭借电商销售高增速，现已成为集团第三大品牌，收入规模有望突破10 亿；马卡乐主营0~7 岁母婴一站式全品类产品，表现亮眼。

休闲装业务变革求新，稳步向前。成人装市场增速平稳，根据 统计未来5 年CAGR 为3%。行业格局相对分散，竞争激烈。森马休闲装趁疫情时期调整线下渠道、积极布局新零售、优化库存管理，我们预计2021 年公司有望迎来变革之下的全面复苏。①陈嘉宁总上任落地新的品牌运营方向，“聚焦新青年”森马服饰，在品牌印象、产品端、运营端均有优化与革新；②经营效率提升，柔性供应链推行顺利，目前快反比例已达30%。随着华东试点区的成功，后续有望推进全渠道的柔性业务；③电商表现不俗，后续将发力直播电商等新零售渠道。