4月20日，南极电商（.SZ）发布2023年年度报告，营业收入总计完成26.92亿元，同比下降18.66%，实现归母净利润1.12亿元，同比2022年扭亏为盈。今年以来，南极电商股价跌幅约20%，总市值跌至约70亿元。

年报显示，南极电商营收中，子公司时间互联完成23.36亿元，公司本部完成3.57亿元。营业收入同比下降主要由于时间互联优化收缩了部分具有不确定性的业务线，叠加部分类目的细分调整。另外，部分南极⼈品牌的核⼼类⽬从原先的品牌授权及综合服务模式转为自营模式导致品牌综合服务业务营收出现下降。

此外，《消费者报道》也注意到其产品在近一年来多次上榜各地市场监督部门公布的抽检不合格名单，南极人品牌产品在《消费者报道》过往的测评当中也表现不佳。

南极电商2023年营收下降18.7%，连续三年下降

我们耳熟能详的“南极人”就是南极电商旗下重要品牌。南极电商前身为南极人，成立于1998年上海。南极人首创保暖内衣产品，并逐渐发展成为家喻户晓的保暖内衣品牌；从2008年开始，开启品牌授权商业模式；2015年完成借壳上市，成为A股上市公司。

历年年报显示，南极电商营收已是连续第三年下降，2020年营收为41.72亿，2021年营收调整后为38.89亿，2022年营收调整后为33.10亿女装品牌招商，而2023年营收为26.92亿。3年间，营收分别同比下降6.78%、14.88%、18.66%。

营业收入同比下降主要由于时间互联优化收缩了部分具有不确定性的业务线，叠加部分媒体方代理类目的细分调整导致移动互联网媒体投放平台业务规模有所下降。

▲南极电商营收连续3年下降，利润扭亏

南极电商的主营业务包括品牌综合服务、经销商品牌授权服务、移动互联网营销业务及其他业务。

南极电商的品牌综合服务业务又划分为时尚系列授权服务、战略合作授权服务及自营零售三大业务板块。时尚授权服务品牌主要为百家好（BASIC HOUSE）及旗下品牌等，定位时尚通勤、潮酷、优雅。合作模式包括品牌授权、合资经营等，与产业链客户共建时尚共同体联盟，2023年度实现全平台25亿GMV，抖音女装年度排名前10位。战略合作授权服务品牌主要为南极人、卡帝乐鳄鱼等，以家庭生活全场景持续打造全渠道、全品类布局，以品类为中心进行企划与招商运营，与头部客户建立长期稳健的战略合作。

自营零售将以南极人男装、女装、内衣品类为主，建立从源头采购、设计研发、线下销售为一体的一站式产业链新合作模式。

营收的下降一部分原因也是南极本部因报告期内进⾏了业务结构调整，部分南极⼈品牌的核⼼类⽬从原先的品牌授权及综合服务模式转为⾃营模式，进⽽导致品牌综合服务业务同⽐出现了⼀定程度的下降。

▲南极电商官网显示品牌

品牌授权业务毛利率堪比茅台，研发投入占比不到1%

相信不少消费者也听过“万物皆可南极人”的调侃，指的是南极电商的品牌授权商业模式，将品牌授权给各类产品厂家，不直接负责生产销售环节，所以市面上可以看到各种“南极人”品牌的产品。

南极电商以电商渠道为主女装品牌招商，拥有品牌包括南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪、南极优选等，授权运营类目包括内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴、健康生活等。⽬前有60余个产品品类，10万余SKU，能够覆盖家居⽣活、个⼈⽣活及社交场景、⼯作场景等。

根据南极电商2023年年报，南极电商目前具有近8亿人次/年消费的海量用户积累及各大电商平台年度头部销量品牌排名。

▲南极电商官网显示热销产品

南极电商的研发投入占营业收入比例仅0.80%，没有研发投入资本化的金额。研发费用仅0.21亿元，同比下降20.57%，主要是研发团队人员规模减少所致，2023年研发人员为47人。研发主要投入于客户授权管理、自营供应链管理和南极数云项目，都是公司内部的数据管理工具或数字化平台。

2023年年报显示，占主要营收的移动互联网媒体投放平台业务的毛利率只有5.62%，而只占营收8.72%的品牌综合服务业务、经销商品牌授权业务的毛利率分别高达94.90%、98.45%。作为对比，A股股王贵州茅台的茅台酒毛利率也才94.12%，可见品牌授权业务的毛利率有多高。

南极电商这种品牌授权的生意模式，经过品牌赋能，能够将一些常见的电子产品、日用品提高其价值，从而赚取利润。这种超轻资产模式，不用投入重资产，折旧低，能够灵活应对市场，是堪比高端白酒的好生意。但这两项的营收也分别同比下降43.49%、22.93%。

▲南极电商的经销商品牌授权业务毛利率高达98.45%

随着拼多多、抖音、快手等渠道的兴起，网易严选、京东京造、华为严选、东方甄选、小米生态链等的品牌认证的崛起，消费者物美价廉的选择越来越多，南极电商广撒网粗放式的品牌授权的竞争力也让人怀疑。

最终还是要落实到消费者是否信赖该品牌的产品上。那么产品质量风险，南极电商管控得怎么样呢？

在年报的“可能面临的风险”板块中，南极电商也坦言了“质量及商标使用不规范的风险”，即“由于市场上存在公司授权店铺销售的商品质量未达到国家制定标准及部分商品存在偷标、漏标的⾏为，该类⾏为损害公司权益。为此，公司制定了《质量管理实施细则》，并按《质量管理实施细则》实施开展对授权供应商、授权经销商、授权店铺的质量管控活动，包括但不限于：签约第三⽅质量检测机构、进⼀步完善供应链合作伙伴的准⼊和退出机制、持续主动在各⼤电商平台开展产品抽查及送检⼯作、设⽴400客户反馈与投诉电话等。”

南极电商近1年5批次产品抽检不合格，产品质量风险不可忽视

品牌授权模式并非南极电商首创，国外不少知名品牌例如飞利浦，部分产品也是品牌授权模式。南极人从一个连巴菲特都曾经头疼的纺织服装行业跨到一个轻资产运行的行业无可厚非。甚至国内的俞兆林、恒源祥、北极绒等纺织同行，也纷纷先后涉足品牌授权业务。

但品牌授权模式极其考验南极电商对被授权企业的质量管控力度，是否只管“贴牌”，将质量和商标使用完全也“授之于人”呢？

《消费者报道》注意到南极电商或南极人产品在近一年来多次上榜各地市场监督部门公布的抽检不合格名单。

其中标称由“南极电商（上海）有限公司”生产的产品近1年内被检出5批次不合格。南极电商（上海）有限公司是南极电商直接100%持股的子公司，主要从事品牌综合服务业务和经销商品牌授权业务，注册资本约7.8亿元。

例如2023年12月，武汉市市场监督管理局发布产品安全监督抽检信息公告，1批次标称由“南极电商（上海）有限公司”生产的内衣套装不合格，不合格项目为pH 值。