浙江森马服饰股份有限公司是一家以虚拟经营为特色、以系列成人休闲服和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。

一、主营业务

公司拥有的两个主要品牌分处于两个不同细分市场，森马品牌所处的休闲服饰行业适用的着装场景丰富，在服饰市场中占据半壁江山，巴拉巴拉品牌所处的童装行业处于景气发展阶段，是服装行业中增长最快的赛道之一。经过多年的努力，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一。

随着消费市场的进一步扩大以及资源向优势企业集中，森马品牌和巴拉巴拉品牌在现有竞争优势的基础上，将迎来进一

步的发展机遇。

公司产品全部外包生产儿童服饰品牌，公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。

二、业绩情况

2022年1-9月实现营业收入89.43亿元，比2021年1-9月的100.21亿元下降10.76%，相比上半年，降幅收窄。

三、投资要点

1、板块β效应

（1）政策支持

为贯彻落实《关于开展消费品工业“三品”专项行动营造良好市场环境的若干意见》，培育一批高端品牌，促进纺织服装产业高质量发展，经各省级工业和信息化主管部门推荐，中国纺织工业联合会分析研究，确定 124 家品牌为重点培育对象。其中消费品牌 53 家，制造品牌 54 家，区域品牌 17 家。

（2）疫情政策逐步放开

服装家纺属于可选消费，虽然短期消费仍然承压，但是国内提升精准防疫，有助于降低散发疫情对国内经济活动抑制作用，带动消费的复苏。

（3）板块数据有所好转

国家统计局数据，1-10 月服装针纺类零售额累计值同比分别-4.40%，相比1-6月（上半年6281.7亿，-6.5%）降幅有所收窄。

2、个股α效应

（1）财务稳健

本报告期末，货币资金为49.20亿元，交易性金融资产为17.24亿元，一年内到期的非流动资产为1.04亿元，三项期末余额合计为67.48亿元，较2022半年末三项合计数66.82亿元相比基本持平。保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定了坚实基础。

（2）公司为国内童装+休闲装双龙头儿童服饰品牌， 22 年以来受国内疫情影响收入双位数下滑、净利下滑幅度较大、库存压力较大。 Q3 随疫情影响减弱业绩降幅有所收窄。

公司今年业绩下滑严重，疫情政策放开后，业绩修复值得期待。

四、风险提示：疫情反复， 消费疲软、 加盟商信心不足、存货积压等。