【财联社】（研究员 周亦成）近日，美邦服饰发布2018年年度报告。报告显示，2018年公司营业收入为76.77亿元，与去年同期相比增长18.62%，归属于上市公司股东的净利润4036.16万元，同比增长113.24%。经营现金流净额由上一年的净流出转为净流入6.22亿元。

目前，美邦服饰旗下有五大服装品牌：、ME&CITY、、ME&CITY KIDS、CH'IN祺品牌。2018年度，品牌收入业绩持续改善，全年实现销售收入同比增长13%；ME&CITY品牌继续保持店铺面积和销售规模快速增长，2018年实现销售收入同比增长48%；和ME&CITY KIDS两个童装品牌全年合计实现销售收入同比增长24%。

分产品来看，2018年美邦服饰男装产品总营收42.11亿元，同比增长10.95%；女装产品实现总营收28.02亿元，同比增长31.58%；其他产品总营收6.05亿元，同比增长25.26%；其他业务总营收581万元。

对于业绩扭亏为盈，美邦服饰在年报中将其归结为坚守品牌升级、产品升级、渠道升级、零售升级策略，不断提升五大品牌产品竞争力升级。

品牌建设方面，公司继续深化品牌及产品的转型升级，使得多元时尚的品牌风格为更多消费者所接受，报告期内实现直营可比店铺销售收入同比增长约7%，加盟收入增长 33%，扭转了2017 年的跌势。

渠道建设方面，公司坚持购物中心+传统商圈并行发展的渠道策略，以一、二线市场打造标杆样板店铺为基础，带动三、四线市场加盟合作发展为目标，促进渠道结构更加多元化。报告期内加盟经销收入同比增长33%。

在经历险些被ST的风波过后，美邦服饰是否迎来了他业绩的春天？

顶峰过后，就是下坡路

十余年前，美特斯邦威邀请周杰伦作为形象代言人，一时间“美特斯邦威，不走寻常路”的广告词红遍大江南北，美特斯邦威也成为流行全国的知名时尚品牌。

2008年，美邦服饰在深交所挂牌上市。彼时的A股市场正直低迷的熊市，风头无两的美邦服饰的股价也不走寻常路，逆市大涨逾50%。上市之后，美邦服饰的业绩也连续四年年年向好。2008-2010年，美邦服饰总营收分别为分别为44.74亿元、52.18亿元和75亿元。2011年美邦服饰，美邦总营收达到顶峰99.45亿。同时市场表现来看，截至2011年底，美邦市值达到261亿元，成为品牌服装板块市值第一的公司。

然而，顶峰过后，就是下坡路。2012年开始，美邦服饰的净利润连年下跌，2015年公司净利润亏损4.32亿元。2016年公司再次面临亏损的局面，为了避免公司被ST，美邦服饰出售了旗下子公司，门店规模也大幅缩减。

“内外交困”

为何在2011年业绩登顶后，美邦服饰迅速进入下坡路？原因是多方面的。一方面，国内需求不足，导致行业库存高企，影响了公司利润。宏观数据可以印证，2010年末到2017年，我国服装类社会零售额累计同比整体呈下降态势，国内消费动力不足使得这一时期我国服装行业的终端零售疲软，造成纺织企业终端较高的库存压力。天风证券统计。2012-2017年美邦的库销比从33%提升至74%。美邦服饰面临较严重的库存积压。

另一方面，以优衣库、ZARA、H&M和GAP为代表的海外快时尚品牌，先后进入中国市场，大量的市场份额被侵蚀，大量国内品牌被迫关店。2010-2015年，美邦门店数由5220家减少至3700家，仅2013年一年就关闭了200多家门店。同期ZARA、H&M、优衣库的市占率均明显上升，据欧睿国际数据库统计，2010-2017年优衣库市占率由0.2%增至1.1%，排名当年第二位。

同时电商渠道对传统线下服装品牌产生较大冲击，据欧睿国际数据库统计，2009-2017年，服装类电商零售的行业规模由 14.18 亿猛增至5691.8亿，复合增速达到 111.57%。

面对业绩的下行，美邦也试图转型改变公司困局。天风证券分析，美邦服饰其实一直将 ZARA 作为其学习的对象，在经营模式上一直在向其靠拢，但并没有显现出成效。不同于ZARA门店低库存，产品快速上新的特点，美邦在向ZARA学习转型的过程中反而出现了库存居高，渠道矛盾的问题。

天风证券认为，美邦的加盟模式的渠道结构使其无法做到如ZARA一般快速上新。为了解决渠道问题，美邦开始大力推行直营门店，2013年公司关闭了一些加盟店铺，新增1000多家直营门店 ，但是又造成了线下直营和加盟门店的矛盾加剧。

转型的失败，导致公司业绩的不断下滑。2012-2015年间公司营收复合增长率为-12.8%美邦服饰，归母净利润复合增长率为-179.8%。

业绩触底反弹

2016年以来，美邦再次转型，重新回归聚焦主业的发展路径。由原先单一品牌，细分为五大品牌，五个品牌各有特点，分别对应不同的细分市场。MTEE街头潮流、ASELF森系、都市轻商务、潮流范、休闲风。同时，品牌矩阵重新梳理，集中资源发展ME&CITY、、ME&CITY KIDS等高潜力品牌业务

同时线上线下“双线布局”，线下直营带动吸引加盟，通过在一、二线城市首先树立直营标杆购物中心大门店，树立良好的品牌形象与提升零售竞争力，测试形成单店模式；在三至五线城市，通过招商会推介形式，吸引带动签约多家加盟商，打造“百城千店”渠道下沉。

2018年，公司业绩出现反转，2018年营业收入76.8亿，这是自2012年以来，第一次实现两位数增长，一改持续下滑趋势。

然而，虽然整体业绩实现扭亏为盈，但美邦服饰的库存压力仍然存在。根据年报，2018年美邦服饰存货为23.5亿元，相比2017年下降2.2亿元，比重减少6.19%；资产减值损失为3.13亿元，与2017年同期相比减少了1.4亿元，其中存货跌价损失为2.30亿，同比减少1.4亿。但整体来看存货规模依然较大。

年报中，值得关注的一项是，美邦服饰的扣非归母净利润实现1268.86万元，同比增长104%。这意味着2018年美邦的业绩逆袭是有主营业务支撑的，但存货规模依然巨大，美邦服饰的未来如何，还尚需观察。