原创 李婧滢 钛媒体

▎目前金价虚高，回调就是时间问题，年末至2025年初或非购金的好时机。

作者｜李婧滢

编辑｜刘洋雪

本文首发于钛媒体APP

2024年以来，黄金价格强势上涨。从今年2月开始，伦敦现货黄金接连突破2000美元，4月中旬至7月在2300至2400美元横盘震荡后，8月起势如破竹一路接连突破2500美元、2600美元/盎司，年初至今黄金ETF涨幅近30%，品牌首饰金价格也势如破竹突破810元/克；进入10月，除了A股和人民币大涨外，黄金的涨势也是出乎意料的。

对于黄金居高不下的现状，广东南方黄金市场研究院宋蒋圳表示，金价上涨的逻辑是地缘政治的不稳定推升了市场的避险需求，美联储降息降低了持有黄金的机会成本，全球经济增长放缓，实体产业投资回报率下降，增强了黄金投资的吸引力。

个人投资者是本轮黄金ETF的主力

甚至吸引了不少股资和债资

截止2024年10月23日，黄金基金ETF（.SH）再次传来利好消息：该基金在一天内实现净流入高达4.09亿元，根据公开数据显示，黄金ETF在2024年连续8天保持资金净流入，总额达15.35亿元，该基金的份额在单日内增加了6840万份，达到了10.83亿份，创下历史新高，与此同时，基金的管理总规模也首次突破64亿元，巩固了其在市场中的领先地位。

不仅中国市场如此，全球市场也疯狂，近日，世界黄金协会发布数据显示，随着9月份净流入资金达到14亿美元，全球黄金ETF一改此前的资金净流出状况，年内首次实现资金净流入3.89亿美元。在资金持续流入、金价屡创新高影响下，截至9月底，全球黄金ETF的资产管理总规模达到2710亿美元，再度刷新纪录高点。

金价那么高，是谁在支持这波黄金ETF热潮？

钛媒体APP询问多位基金经理，他们普遍反映，本轮黄金ETF的购买量主要由个人投资者推动，从博时黄金ETF的公开数据可以看出，个人客户数达到90万户，持有规模达8.4吨，是机构客户持有规模的2.7倍，主要原因是黄金ETF是一种在证券交易所上市的开放式基金，便于投资者进行非实物的投资交易，机构的入场时间更多在今年4月，此后也陆续进场，甚至有一些期货公司早早开始布局做空黄金，因此对于近期这波上涨他们并没有选择继续追入，反而是A股的投资热情点燃了许多个人投资者选择多标的投资。

一位黄金ETF个人投资者告诉钛媒体APP，她属于时间较长的黄金投资者，大概划分了总资产的10%-20%左右定投两三只黄金ETF，从2015至2023年，年化收益可以达5%以上，没想到今年还没过完，年内收益就达到30%，综合下来年化收益接近7%。

她表示，自己对于投资股票并没有很大兴趣，但是更喜欢投资黄金ETF，一方面是黄金本身有避险作用，自己偏向于风险厌恶型投资者，更多的资产愿意投资于固定资产或者固收类产品，投资黄金ETF已经属于比较冒险的行为，正是因为当时支付宝理财兴起福六福珠宝，购买这类产品变得简易许多，加上当时金价刚刚经历过大跌，相比起通胀率，处于相对理性的低位，在一位基金经理朋友的劝说下选择“入坑”，并采取定投的方式，每月发完工资后进行购买，甚至收到年终奖后还会增加投入比例。

图片来源@世界黄金协会

对于目前黄金处于历史高位，是否考虑赎回，她告诉钛媒体APP，伦敦现货黄金达到2700美元/盎司的时候，她已经赎回了近10%的仓位。

她表示，自己建仓的时间早，一直处于盈利状态，这次的赎回主要是把今年的定投份额赎回，并且近期会开始暂停定投，理由有三：

一是虽然市场依旧看涨黄金，但是这个价位已经超出了黄金的合理价格范围，因此对于她这种长期投资者来说并不是建仓的好时机；

二是在低位建仓的价格目前已经翻倍，一开始投资的时候没想到会涨到这种程度，只是想着养成一种良好的投资习惯能把钱存下来，现在适当的时机将收益落袋为安也是应该的；

第三，黄金原本是避险资产，因此可以保持比较平稳的心态长期持有，因为波动较小，但是今年以来波动过大，黄金的风险也在渐渐暴露福六福珠宝，自己可能会寻求其他的避险资产。

瑞银驻新加坡黄金分析师乔尼·特维斯在10月中旬曾表示，他将明年的金价目标定在3000美元/盎司。他认为，“未来一年，投资者持有的黄金仍有较大的增长空间，应该会推高金价。”此外，花旗研究也调高对未来3个月金价走势的预估从此前的2700美元/盎司上调至2800美元/盎司，并预测未来6—12个月预估值为3000美元/盎司。

某黄金ETF基金经理向钛媒体表示，上半年并没有太多好标的的时候，已有大量资金流入国内黄金市场，带来了不小的增量资金，随着下半年股市、人民币利好不断，黄金其实遭受了一段时间的“冷落”，但是当股市趋于理智之后，黄金的稳定上涨甚至吸引了一部分股民。

有股民向钛媒体APP反馈，刚在股市栽了跟头，想找一个能短期回血的标的，黄金ETF就是很好的选择，当时3400点入的A股，现在亏损了近5%，但是看着金价涨势喜人转头投向黄金，从10月中旬至今几乎快把A股的损失补回来了。他表示，自己也是第一次进入投资市场，因此更多的是看风向，哪个标的热度高就转向哪个标的，不过现在尝到了黄金的甜头，短期内会更加关注该市场的动向。

也有理财经理向钛媒体APP反馈，虽然最近银行调高了积存金的门槛，但是不影响投资者的热情，除去以往的定投用户，还有不少人来咨询积存金、金定期/金活期甚至黄金ETF，但是投资者更多看重的是黄金的上涨趋势，因此还有一些和黄金挂钩的产品，根据涨跌幅设定对应的收益，但由于收益较低无人问津。理财经理向钛媒体APP表示，短短半个月再次经历“劝退”客户，上次是阻止他们把债基理财转向股市，这次是阻止他们转向黄金市场，但是还是会有一些客户不听劝非要购买，他们只能先推荐积存金这类风险较低的产品让客户试试水，但是不建议大金额投入，在能力范围内满足客户的“任性”。

由此可见，市场对于黄金仍抱着较强的看涨观点，甚至一部分股市、债市资金也正在流向黄金市场，并且市场开始越来越关注风险系数较高的产品。

对于未来黄金ETF将何去何从？

据钛媒体APP了解，当前国内投资者与欧美投资者加仓黄金ETF的逻辑存在较大差异。

国际方面，一是9月美联储大幅降息50个基点，美元实际利率收窄，大量资金追涨套利；二是金价持续上涨令大量黄金ETF看涨期权被执行，期权在到期日吸引大量资金流入黄金ETF，推高金价；三是全球地缘政治冲突，加剧了欧美资金的避险配置需求。

国内方面，国内金饰价格偏高，大量投资者更愿买入投资门槛相对较低的黄金ETF，分享金价上涨红利。

黄金股ETF交易员告诉钛媒体APP，从2015年开始，欧美投资者不管是央行还是机构个人投资者都在加大在黄金ETF持仓，今年以来黄金价格多次创新高，他们止盈动作频频，落袋为安的心理也更加强烈，因此今年年初开始就出现了欧美投资者选择大量抛售黄金ETF的现象，但随着黄金涨势不停，欧美投资者的交易策略也开始从“获利了结”变成“持有待涨”。

投资热，消费冷

周大福们的日子并不好过

然而，和黄金的上涨，ETF市场的火爆相反的是首饰金行业遭受多年来的“寒潮”。中国黄金协会数据显示，今年上半年黄金首饰销量同比下降26.68%。不少黄金品牌都受到重创，周大福和六福珠宝半年内关店数量已超过180家。根据周六福第三季度财报数据显示，2025财年第二季度（即2024年第三季度），该集团整体零售值同比下滑16%，整体零售收入同比减少25%，同店销售同比减少35%，报告期内该集团在内地净关闭145家零售门店。

不少内陆地区或者三四线城市的网友表示，虽然黄金价格一直在上涨，但是自己家乡的金饰店一直在关闭。

业内人士向钛媒体APP表示，这种现象背后的主要原因有三：一是小城市的金饰消费群体主要是普通消费者或者中产阶级投资者，首饰金区别于积存金、黄金ETF等“数字”黄金投资产品，它们的流转更困难，依照市场目前的价格，金饰店里卖一手800元/克的黄金，但是回收的价格仅为六百多元每克，可以说打了八折，因此原本那些购买金饰投资黄金的投资者在这个时间节点并不会选择购买金饰作为他们的首选黄金投资。

图源：

二是以往有很多金饰刚需的人，但今年正好是中国传统中所认为的“寡妇年”，因此结婚场景下的黄金消费需求可能有所下降。

三是金店在主动收缩自己的运营成本，尽管很多金店黄金库存充足，但是随着金价上涨，对于刚需家庭，更多人选择将旧金饰重铸，只需支付加工成本即可，除非凑不齐克重才会额外向金店购买，因此金店的收入大大收缩，金店为了节约成本，只能把收益较差的门店关闭。

金价屡创新高导致整个黄金首饰消费市场面临金饰需求回落的，截至10月24日，部分金店的足金饰品零售价已突破810元/克关口,其中较高的达815元/克，令不少消费者感到金价“高不可攀”。

钛媒体APP走访了多个上海市中心商圈的金店，门店经理或店员向钛媒体APP反馈的观点如下：

一是，相比2014年的买金潮的主力消费者是中国大妈，现在买金的主力是青年人，根据世界黄金协会发布的《2024中国金饰零售市场洞察》资料显示，金饰仍占据中国珠宝零售的主力，18至34岁的年轻消费者贡献了超过三分之一的销售额。黄金的价值属性正在打破年龄次元，特别是随着黄金样式的年轻化，更多光顾店里的是青年人，但是今年以来，来店客户开始减少。

静安寺久光某金饰店柜员表示，现在每日接待的客户量只能达到去年的60%-70%，客户的下单量更是缩减至去年的40%-50%，按这么计算，店里的销售缩减了50%-60%，即使金价较去年上涨了近30%，也无法抵消这之间的缩减。

二是年轻人的消费思路和消费习惯相比老年人更加清晰，他们把首饰金当作奢侈品来购买，更容易认识到消费的风险，因此在黄金的消费上更加理智，他们害怕在金价高位买入，并且首饰金转手不易且打折多，因此除非刚需，已经开始减少实物金的消费。

图源：

店员表示，原本很多人会因为橱窗展品吸引人进店，现在逛街的人甚至都不愿意多看一眼首饰，更多是看门口的克重价格，看完就走了，能进店的大部分是要结婚的新婚夫妻、重大仪式或者节日需求或者要购买店里的限定款，像以前为了好看，日常佩戴而购买的人大大减少了。

甚至最近双十一，为了刺激消费、提升销量，不少金店正通过优惠活动吸引消费者，例如，老凤祥推出黄金最高立减80元/克；中国黄金加工费5折，标价黄金首件8.8折，两件8.5折；周六福黄金最高可减少100元/克，甚至买黄金送珠宝等活动，但是收效一般，现在的受众群体更多还是要即将订婚的新人，之前也来咨询过好几次了，因为担心黄金继续上涨，趁着有活动赶紧购买，此外并没有太多的增量客户。

三是，很多门店经理也对顾客进行了市场调查，除了价格高、害怕高位接盘外，现在买金饰的人还有一大困扰，那些华丽、克重大、手工精细的产品几乎就是一次产品，只有在特定的场合才能使用，此外几乎没有日常使用场景。门店经理表示，现在卖得比较好的产品是细手镯、戒指、小吊饰以及一些手串配饰，但是这种产品克重轻、工费低，提成也很低，至于那些大件以及定制款几乎无人问津。

金价能否继续上涨，市场已现分歧

现在到底该不该买黄金呢，不少机构专家表达了对黄金的积极态度，甚至世界黄金协会对2024年剩余时间内的央行黄金需求保持积极预期；墨西哥央行、蒙古央行和捷克央行也在近期表示，地缘政治紧张局势加剧和利率下降的背景下，黄金占本国央行储备的比例在未来几年仍有可能继续增加；不少机构表示，在全球货币政策宽松的大背景下，金价长期仍有上涨空间，甚至短期内的美国大选结果都会再次推动金价上涨。

然而真的是这样吗，一线黄金期货交易员告诉钛媒体APP，市场说法是为了带动市场信心，鼓励大家不理智购买，但是实际到了交易层面，他们已经有看空倾向了，依据的标准是央行的操作。

从2022年11月到今年4月期间，央妈连续18个月买金，不同月份的价格购买量不同，中国人民银行官网最新的官方储备资产数据显示，截至2024年9月末，我国央行黄金储备7280万盎司，与上个月持平，截至目前，人民银行已经连续第五个月暂停增持黄金。

他表示，市场上目前仍有多数专家在蛊惑新人入手接盘，甚至也有机构预测伦敦金会仍有10%的涨幅，感觉都是既得利益者的帮凶，说实话到了这个高位，幅度较大的回调仍未出现，这就意味着金价存在虚高的可能性很大，回调就是时间问题，在等待一个契机，或许是美国大选，或许是别的事件，总之年末至2025年初不是购金的好时机。

（本文首发于钛媒体APP）