著名经济学家宋清辉曾对媒体表示，流行美首次递交募股说明书已经过去两年，说明证监会对流行美的经营发展模式尚有顾虑。而此次递交募股说明书，企业的净利润断崖式下滑已经成为最大的硬伤，IPO之路已经日益艰难。

中国经济网编者按：广州流行美时尚商业股份有限公司(下称“流行美”)于 4月更新披露了招股说明书。招股书显示，公司拟发行不超过2250万股、欲登陆上交所，主承销商为招商证券。公司本次计划募资4.2亿，用于补充流动资金及信息化系统建设等多个项目。流行美成立于2007年，其前身名为“美尚有限”，是一家经营时尚饰品和化妆品的连锁企业。其主营产品为饰品和化妆品，以时尚饰品为主，主要通过“产品+服务”的经营方式，在全国销售终端为购买了时尚饰品和化妆品产品的年轻女性，全方位打造其头部整体造型，并长期免费提供发型设计、盘发、化妆等服务。

最新招股书显示，2013年、2014年、2015年，公司营业收入分别为45,428.45万元、52,432.77万元、41,188.85万元，净利润分别为 8,745.69万元、8,834.36万元、4,065.12万元。2013-2015年时尚饰品收入占产品销售收入的比重均接近70%，而化妆品销售收入的占比仅为30.49%、31.36%和33.82%。流行美坦言，在相对单一的产品结构下，不管是用户消费偏好变化，还是时尚饰品的价格波动，都会影响到公司营收。据《中国经营报》报道，2015年，流行美的净利润同比下降53.99%，利润的拦腰折半使得流行美遭遇滑铁卢。公司对自身断崖式的利润下滑解释是，净利润变动的主要原因是加盟业务收入下降较大所致。

据《投资者报》报道，用服务提升产品附加值的流行美依靠高售价实现了较高的毛利率。2015年，流行美首次出现关闭门店数量超过新设门店的状况，一年共关闭193家门店饰品盘发加盟店，而新增的门店数量却仅为171家。就在公司业绩下滑、门店数量减少的情况下，流行美却仍计划将上市后募集到的大部分资金用于开设新门店。

据《大众证券报》报道，数据显示，2013年、2014年和2015年加盟业务单店平均收入为13.58万元、12.93万元和9.54万元。2015年加盟店单店实现的收入较2014年下降26.21%。业内人士认为，加盟店的单店收入增速不及公司营收增速，收入下降时加盟店的降幅又远超公司的整体降幅，流行美这种依靠加盟店扩张带来的收入增长似乎已经走到了尽头。

针对上述情况，中国经济网记者致电，截至发稿，电话无人接听，邮件未予回复。

加盟业务收入下降 2015年净利润拦腰折半

招股书显示，2013年、2014年、2015年，公司营业收入分别为45,428.45万元、52,432.77万元、41,188.85万元，净利润分别为 8,745.69万元、8,834.36万元、4,065.12万元。据《中国经营报》报道，在2016年4月，流行美时隔两年再次递交了招股说明书。相比于2014年时，自2011年开始净利润的持续增长，2015年，流行美的净利润同比下降53.99%，利润的拦腰折半使得流行美遭遇滑铁卢。流行美对自身断崖式的利润下滑解释是，净利润变动的主要原因是加盟业务收入下降较大所致。

招股说明书中显示，自2011年到2015年，加盟店占主营收入的比例一直维持90%左右。业内人士认为，流行美的主要获利方式之一就是快速扩张加盟店，以收取加盟店的加盟费作为利润来源，但在全国范围的跑马圈地式的扩张之后，加盟店分布接近市场饱和，那么在加盟店毛利润较低通病面前，利润的断崖式下滑也是情理之中的事情。

业内人士表示，如此巨大的下滑也说明流行美并没有真正地在经营市场，公司实际上一部分利润是来自经销商而不是消费者。未来流行美希望降低加盟店比例，降低饰品销售比例这一措施，在如此大体量的加盟店占比面前，困难程度也是显而易见的。

对于流行美的IPO之路，著名经济学家宋清辉曾对媒体表示，流行美首次递交募股说明书已经过去两年，说明证监会对流行美的经营发展模式尚有顾虑。而此次递交募股说明书，企业的净利润断崖式下滑已经成为最大的硬伤，IPO之路已经日益艰难。

传统门店盈利不佳 仍募资新设门店

招股书显示，流行美的产品销售是建立在消费者对服务的“黏性”基础上，通过服务与产品销售的结合，增加产品的附加值，与传统只卖产品的公司存在较大不同。采取体验式模式已具备较大规模，截至2015年12月31日，公司已有3692家线下门店。

据《投资者报》报道，为购买产品的顾客提供长期免费头部造型，流行美的这一营销模式可谓独特，但电子商务的发展已使消费者可低价网购公司产品，流行美业绩下滑，关闭大批门店。这一状况下，流行美却仍计划将IPO募资用于新建门店。

大批消费者可从网络低价购买产品、庞大线下门店的维护亦带来大量成本支出，而这些都对流行美的业绩造成不小的影响。2015年，流行美首次出现关闭门店数量超过新设门店的状况，该公司在这一年共关闭193家门店，与此同时，新增的门店数量却仅为171家，门店数量净减少2.39%。对此，流行美在招股书中透露：“传统线下商城超市及百货的客流量下降、同时由于店铺与人力成本的上涨、在一定程度上影响了加盟商开店的积极性饰品盘发加盟店，甚至部分店铺因盈利不佳被迫关闭。”

门店数量减少的流行美在2015年业绩也明显下滑，其营业收入同比下降21.44%，净利润同比下降53.51%，在这一状况下，有着近3700家门店的流行美2015年净利润仅为4166万元。然而，业绩下滑、门店数量减少的流行美却仍计划将上市后募集到的大部分资金用于开设新门店。该公司此次计划共募资4.2亿元，其中将有2.77亿元用于“营销网络升级及支撑体系建设项目”，如何升级营销网络？简单说就是开新店。流行美在招股书中披露这2.7亿元将用于“在全国范围内建设143家加盟服务中心”。

现有的蛋糕都在减少，却要拿钱做新蛋糕，这种做法是否会使流行美的业绩每况愈下？对此，流行美在招股书中提醒：“互联网依托其渠道和信息优势，使传统零售业务发生分流，对公司业务造成一定冲击。受上述风险影响，发行人上市当年收入可能出现大幅下滑，可能会出现净利润下降50%的风险。”

产品结构单一 “服务”推高售价

据《中国网》报道，招股书显示，流行美2013-2015年时尚饰品收入占产品销售收入的比重均接近70%，分别为69.51%、68.64%和66.18%，而化妆品销售收入的占比仅为30.49%、31.36%和33.82%。流行美表示，在这种相对单一的产品结构下，不管是用户消费偏好变化，还是时尚饰品的价格波动，都会影响到公司营收。

流行美招股书还提到，目前我国饰品科技含量低、原创设计少，整个行业进门槛相对较低，被仿制的风险较大。流行美创始人赖建雄也曾在2014年对媒体公开表示：“不停有山寨版流行美进入视线，而那些店主中很多人都从流行美出走创业。”

据《投资者报》报道，有着庞大的线下门店，用服务提升产品附加值的流行美依靠高售价实现了较高的毛利率，其招股书中显示，2015年其毛利率为57.62%。那么，流行美产品的售价究竟有多高？以北京地区为例，北京市天通苑龙德广场一层的一家流行美门店里，长约5~6米的柜台中，有约一半的空间被各类发饰占据，而当中看着最普通、体积小巧的小爪夹售价也达到160元以上，插梳售价多超过300元，当中不少售价超过500元。

该门店约有4位服务人员，都身着统一服装，且都熟悉头部造型。服务人员也不断以可长期享有免费头部造型推销其发饰品。但同样在淘宝中可以搜索到大量以低廉价格出售流行美发饰的店铺，并且在搜索页醒目标出“全国专柜验货、免费盘发”。淘宝上一家出售流行美四齿插梳的页面显示：门店中售价超过300元的流行美四齿插梳，这家店的售价仅为59元。

“不差钱”仍募资4.2亿 41位员工参股享盛宴

招股说明书显示，流行美计划募资4.21亿元，用于营销网络升级及支撑体系建设项目2.77亿元、研发中心及培训中心建设项目3809.22万元、信息化系统建设项目6603.23万元、补充流动资金4000万元。4.21亿元的募集资金几乎可以再造一个流行美。截至2015年12月31日，流行美总资产为48203.17万元，净资产规模为41148.63万元。

据《大众证券报》报道，数据显示，2013年、2014年和2015年加盟业务单店平均收入为13.58万元、12.93万元和9.54万元。2015年加盟店单店实现的收入较2014年下降26.21%。业内人士认为，加盟店的单店收入增速不及公司营收增速，收入下降时加盟店的降幅又远超公司的整体降幅，流行美这种依靠加盟店扩张带来的收入增长似乎已经走到了尽头。

流行美并不缺钱。2013年末、2014年末及2015年末，公司货币资金余额分别为26351.12万元、27971.92万元和24381.77万元。公司的资产负债表上也没有任何长、短期借款、应付债券、流动和非流动负债。截至2015年12月31日，公司负债总额为6964.28万元，仅为总资产的14.45%、净资产的16.9%、货币资金的28.56%。

财务状况如此好为何还需上市融资？公司募资项目所需资金是如何计算得出，如何说明超过净资产的募资总额的合理性？业内人士认为，从招股说明书来看，流行美的募集资金投资项目还是围绕现有主营业务。但是去年业绩大幅下滑，而同行业竞争者今年业绩也不佳。公司上市的最终发展道路很可能会复制雅天妮，借助资本力量谋求多元化发展。

无论上市之后如何，流行美一旦登陆A股，对于那些手持原始股的股东们是一场盛宴。招股书显示，流行美第五大股东冶丽公司持有公司405万股，占6%股权。冶丽公司于2010年12月15日成立，为流行美员工持股公司，包括拓展总监郭婧、董事会秘书余德坚、市场总监从皓等41位员工。