无论老板有多强大，都有离开的时候。

2月22日，一则工商信息变更的消息引发舆论关注，据企查查显示，森马服饰创始人邱光和辞去法定代表人、董事长职务，由其子邱建强继任。

从贫穷渔村出身到成为温州首富的邱光和，堪称温州商人的传奇。不过，森马服饰近年来业绩波动较大，库存高企，基本面并不明朗。

随着“邱光和时代”落下帷幕，曾说森马未来将成为“中国版ZARA”的邱建强已步入舞台中央。未来两家公司将如何前行？能否如愿重现昔日辉煌？

行业领袖退休的背后

利润双下滑、库存高企难题难破解？

邱光和的退休打算，或许早在两三年前就开始了。

2019年，森马营收再创新高，达到194亿元，同比增长逾23%，但其净利润仅为15.45亿元，同比下降8.7%。

次年，邱光和开始逐步减持该公司股份，据媒体报道，一次转让数量最多的是805.68万股，最少的是268.56万股，最近一次是2023年1月。

当然，从控制权上看，邱光和仍为大股东，森马仍属于邱氏家族，他们的减持、转让股权，多是为了满足高管长期购入并持有股票的意愿。

“灵魂人物”、一代行业领袖减持退休，有多敏感？公司的成长前景又如何？

不同的人有不同的看法，时间会证明一切。

或许，也有无奈和伤痛，2020年，森马服饰业绩遭遇双下滑：营收152.05亿，同比下降-21.37%，母公司利润则大跌47.97%至8.06亿元。

好在2021年恢复增长，营收154.2亿元，同比增长1.41%；净利润14.86亿元，同比增长84.50%。然而2022年，形势又变：前三季度营收89.43亿元，同比下降10.76%；净利润2.71亿元，同比下降71.21%。全年利润预计6亿至7亿元，同比下降59.64%至52.91%。

为何它如此起伏不定、不稳定？

首先，外部环境不容忽视。

2019年，国内服装市场发生了巨大的变化，ZARA、优衣库等国际品牌大举入局，另一方面电商迅速崛起，大量新兴品牌以“小众”“网红”为切入点瓜分市场，传统服装品牌逐渐被颠覆。

幸好，森马服饰很早就拥抱了电商和童装，形成了成人休闲和童装品牌双轮驱动。

但从2017年开始，童装业务占比超过成人休闲，销售额占比由2017年的52.56%提升至2020年的66.64%，销售额由63.22亿元提升至101.32亿元。以巴拉巴拉为例，2020年其市场份额达到7.5%，大幅领先第二名（1.5%）和第三名（1.4%）。

基于此，森马服饰在行业大变革的2019年，依然保持了较高的营收增长，同年斥资约9亿元收购法国童装品牌，但也正是这次收购整合，导致净利润出现下滑：

公司收购成本小于收购时被购买方可辨认净资产的公允价值，导致净利润基数较高，报告期的亏损对净利润造成影响。

2020年我们本来想大干一场，但突如其来的疫情给我们带来了惨重损失，后续业绩的波动也和疫情的反复不无关系。

截至2022年三季度末，公司存货46.7亿元，同比增长16%，存货周转天数220天，同比增加65天。

尽管利润下滑、库存高企，森马服饰却没有降低员工工资、削减广告预算，以2022年上半年为例，薪资支出甚至增加了2100万元，广告费用也增加了5000多万元。

积极性值得肯定，但尽管付出了这么多努力，营收还是下降了10%以上，净利润下降了70%，精准度和精细化程度如何？可持续吗？

服装行业从业者贾晓玲认为，除了品牌自身预测滞后外，也和其轻资产运营模式有关。加盟商管理存在一定不足，线下门店无法及时向品牌反馈具体产品销售信息，门店打折促销对销售信息有一定影响且不完全准确。换言之，目前现状的形成，是休闲服装品牌在生产和销售上过于依赖企业端，而忽视消费者需求所导致的。

转型探索要花多少钱？

一、巩固基础质控经验

截至2022年9月底，森马门店总数8285家，较2021年底减少282家，较2022年上半年减少83家。其中直营店755家、加盟店7530家，较2021年分别减少12家、71家。线下加盟收入37.49亿元，同比减少约21%。

当然，整个行业都面临压力，竞争对手的日子也不好过。

例如太平鸟预计​​2022年净利润在1.95亿元左右，同比减少4.82亿元，降幅71%；美特斯邦威则继续亏损，预计亏损额为7.2亿-7.8亿元。

两大服饰品牌均提及疫情是业绩下滑的原因，美特斯邦威也指出关店成本过高。2022年半年报显示，美特斯邦威旗下有56家实体店、1193家加盟店，合计1249家门店，与巅峰时期相比差距甚远。

不得不说，行业变了意外惊喜服饰加盟店，即便森马服饰保持着不俗的盈利，但也还在苦苦挣扎，急需突破困境。所以，72岁的邱光和退居幕后也就不足为奇了。都说新人带来新气象，70后邱建强的接班无疑是一股新鲜力量，给外界带来了期待。

严格意义上来说，邱建强算不上是接班人。邱光和创业之初，22岁的邱建强退伍后不久就参与了公司的创立，负责开发、设计、运营等团队，见证了森马的变化和发展，可以算是公司的“联合创始人”。

无论是年轻人还是“老兵”，邱建强似乎对森马有着更大的愿景，他曾公开表示要把森马打造成“中国版Zara”，以性价比、品质、时尚俘获消费者。

这并非只是说说而已，近年来，森马在电商渠道、全国潮流等方面都取得了实质性的突破，邱建强的参与至关重要。

截至2023年3月2日，“森马”淘宝粉丝数超过1476万，京东粉丝数超过252万；“巴拉巴拉”淘宝粉丝数超过1576万，京东粉丝数超过465万。

面对成人装业务的低迷，森马加大了海外市场扩张和新品牌培育力度。

据界面新闻报道，森马服饰海外事业中心于2022年12月举办首次海外招商推介会，相关负责人表示，到2022年底，森马及巴拉巴拉品牌将在海外13个国家拥有超过60家门店。

据此前金融界报道，数量可观，但从业绩贡献来看，距离成为营收主要支撑还有很大距离。其相关负责人曾透露，2019年至2021年，海外业务规模从4000万增长至1.2亿。

培育新品牌也面临类似的困难，甚至需要缴纳不菲的学费。

2018年10月，森马宣布收购法国高端童装公司，被视为进军国际市场的重要战略布局，一度被寄予厚望。

但收购后的两年间，受欧洲经济下滑及疫情影响，经营风险进一步放大，亏损不减反增。2019年，公司营收30.24亿元，经营亏损2.97亿元，合计亏损3.07亿元，负债12.1亿元。

无奈之下，森马只得剥离这个“烫手山芋”，于2020年7月将集团业务以6.79亿元的低价出售给关联方。

2022年7月5日，森马服饰拟出售其旗下主营母婴电商平台的子公司上海小禾满100%股权，对价270.39万元，买方为森马集团全资子公司。

据悉，小禾满主要运营青贝App，最初的目标是颠覆传统母婴平台。2020年至2021年，森马服饰分两期对其投资4150万元。

可惜的是，根据销售公告，小河满并未实现大幅现金流，2021年及2022年1-3月合计亏损1148.16万元，并于2021年底停止运营。

目前，经过多次转型尝试，森马服饰依然没有找到很好的突围机会。

或许，巩固一些基本的产品优势更为重要。

据企查查了解，2022年11月，江南布衣服饰有限公司对浙江森马服饰有限公司、浙江森马电子商务有限公司提起诉讼，该案为著作权权属纠纷、侵权及不正当竞争纠纷。

浏览黑猫投诉，“质量差起毛起球”“产品有缺陷”“商家不接受退货”“发错货拒绝退款”等投诉疑点，也让森马的品控和风控能力受到质疑。

众所周知，ZARA以时尚的设计、精致的细节、超高的性价比著称。而志在成为“中国版ZARA”的森马，又能走多远呢？对于上述抱怨，邱建强又有何感想？

行业分析师刘俊群表示，休闲服饰走在时尚前沿，消费迭代性强。在国潮复兴的浪潮下，老品牌靠着人气吸引了一波年轻消费者的关注，暂时摆脱了“老龄化”的焦虑。问题是情怀消费难以维系。要真正突破运营瓶颈，需要全面提升原创设计、打造时尚爆款、特色创新、产品品质，用实力和口碑留住消费者。

投资组合与坚持核心业务

这不是要求太高，要胸怀大志，也要脚踏实地，转型升级从来都不是一件容易的事情，如烹鲜、如履薄冰，甚至生死与共。

正如美邦集团第二代董事长胡佳佳所说：“我们要做最坏的打算，做最好的准备。没有后退，只有前进。”

森马与邱建强亦是如此，据媒体报道，邱建强早年曾表示坚守主业，只做服装，但从森马近年的资本运作来看，似乎他早就有了跨界扩张的意图。

比如通过投资上海祥和永骏股权投资合伙企业，进军光伏、半导体等新能源领域，邱光和甚至成为LP，成为VC圈的“财务发起人”。

企查查显示，邱光和通过个人持股杭州金域星空投资管理合伙企业（有限合伙）投资了北京京云聚和投资管理中心（有限合伙），而后者为赛博物流的主体之一。

此外，邱光合还持有上海久干投资合伙企业（有限合伙）的股份，其关联机构为忠心谷资本。公开信息显示，忠心谷资本注重中长期投资布局，已投资中控科技、紫光展锐、中信航、鹏鼎控股、字节跳动、泡泡玛特等知名项目。

事实上，森马集团在投资圈同样活跃，2021年10月新增一家外资企业——森马华盖医疗健康协同创业投资（温州）合伙企业（有限合伙），为知名投资机构华盖资本旗下基金实体，集团已成为华盖资本旗下至少5支基金的LP。

继投资华盖资本仅三天后，森马再次投资，成为比亚迪天使投资人夏作权创办的早期投资机构深圳正宣投资的LP。

此外，2016年森马与柯罗尼新长江基金共同投资设立母基金微嘉基金，专注于投资国内一线天使及风险投资。

据媒体不完全统计，森马公开投资事件有现象级米粉品牌“巴蛮”、儿童品牌“凯叔讲故事”，2021年2月，森马入股维坦药业。

也就是说，邱光和执掌之时，森马集团已是华盖资本、奋祥投资、辰海资本等多家机构的重要LP之一，投资组合规模宏大。

考量是，相较于资本市场的频繁动作和无限辉煌，其主营的服装业务似乎显得落寞得多。是不是有些重心不稳？是否会被吐槽“不务正业”？虽然一个是上市公司，一个是集团，但毕竟都在邱氏家族手里，企业和企业家的财力、人力、精力和专注力都是有限的。

新年新气象新人新气象

国潮新惊喜

显然，除了宏观环境等外部因素外，自身也存在反思和改进的空间。

当然，除了痛点和障碍，还有成就点和期待。

例如巴拉巴拉品牌在童装市场长期占据优势，连续多年国内市场份额第一，目前已形成婴幼儿、中大童、鞋类、家居等产品线，并拓展至运动鞋、服装等。

行业环境方面，2021年“双减”政策落地，素质教育带动艺术、体能类课外培训等对运动童装而言是利好因素，同时疫情政策放宽后，旅游复苏、成人休闲市场回暖等因素逐渐升温。

从行业赛道来看，洗牌也带来格局的变化：

2021年，H&M在中国关闭了60家门店。2022年2月，宝尊电商宣布完成对GAP上海的收购。6月底，H&M位于上海淮海中路的首家门店悄然关闭。7月31日起，ZARA母公司Pull&Bear及三个品牌的电商渠道关闭门店，停止线上销售。

......

海外品牌看似走向没落，这对于森马等国产品牌来说或许是最好的发展机会。

在洛彩看来，森马的市场影响力仍在，随着中国消费者日趋成熟、回归本土市场意外惊喜服饰加盟店，新国货、新国潮依然风起云涌、仍在进行中，若能抓住机遇，打磨产品特色、夯实品质体验，与年轻消费者建立良好圈层连接，可以预见其将扭亏为盈、东山再起。

但如何将这些预期转化为切实的商业价值和市场表现，仍需要森马和邱建强重新评估、精准变革。

新的一年，新的气象，新的人，新的气象，这或许就是邱光和退役的深意。新帅邱建强又会给企业、行业、投资者、消费者带来惊喜吗？

本文原载于《守财》