霸占羽绒服市场20年，波司登早已摸到了冬季抗寒服的天花板。

前些年，通过大肆扩张，波司登短暂取得了财务上的满堂彩，巨量的库存也给企业埋下了隐患。

好在，公司及时调整，用几年的低迷业绩挤出泡沫，重回健康发展的轨道。

波司登品牌已打上羽绒服的深深印记，如何从冬季走向四季，多品牌战略怎么走？是这家企业需要考虑的问题。

靠一件羽绒服打天下

在这个寒冷的冬天，波司登（03998.HK）披露的中报，给这家主营羽绒服的老牌公司再次注入了一剂强心针。

29.6亿元的营收和1.75亿元的净利润，均同比呈现两位数的增长势头。

斑马消费建哥一直搞不太懂，一家企业只生产羽绒服，是如何在服装市场混下去的。毕竟，羽绒服的季节性、区域性太强。

通过梳理最近几年公司的财务数据，才发现2013年之前的连续几年，波司登竟然如此赚钱。

2010年公司营收57亿女装冬季羽绒服，净利润超过10亿元。此后两年，营收和净利均双双大幅增长，2012年，营收达到83.8亿，净利润更是超过了14亿。

凡是，物极必反。

正是在这几年间，国内的服装企业，借助资本的力量，在全国范围内大肆扩张开店，将公司的规模迅速做大。2012年中期，波司登的网点数量曾达到1.2万个。

这种粗放的扩张方式，带来的巨量库存，也给服装行业整体的灾难埋下了伏笔。那几年，波司登的库存就长期维持在16亿元以上。

短期内的业绩增长，掩盖了高库存可能存在的隐患。到2013年，波司登开始尝到了扩张带来的压力。

当年，公司营收已站在了百亿元的关口，可净利润已滑落到了2010年的水平。

与国内大多数服装企业一样，去库存、关店、转型成为波司登的首要任务。

2014年至2016年，波司登进入长达3年的深度调整期。2015年公司营收降至62.9亿，净利润更是滑落到1.32亿的历史低水平。

几年间，持续关店。到2017年3月底，羽绒服业务的零售网点数再度减少900多家，总量已降至4292家。

2016/17财年，波司登终于迎来营收和净利双双飘红，录得营收68.2亿，净利润达到3.92亿。

买买买，扩张非羽绒业务

波司登重新定义了羽绒服，依靠这件单季节服装，连续20年称霸羽绒服行业。

在中国服装行业飞速发展的今天，任何一个服装品牌，在冬季都会推出自己的羽绒服产品。主营羽绒服的波司登如何保证持续增长？

波司登品牌去羽绒化太难，更重要的是，其产品特点和品牌，似乎已无法获得年轻一代消费者的青睐。

很早之前，波司登就想在男装业务上寻求突破。波司登男装以及对外并购的摩高品牌男装，并未能让波司登打开突破口。

目前，波司登的主营业务由羽绒业务、贴牌业务和非羽绒业务构成。其中，羽绒业务仍是公司的主要收入来源。

非羽绒业务中，女装业务再度成为波司登的重点发力方向。对外收购则成为了业务拓展最为高效的方式。

去年，波司登以发行股份加7000万现金，收购了邦宝国际70%股权，加之2013年已收购的30%股权，公司已100%拥有了女装品牌邦宝。

今年3月，波司登再度出资6.8亿元，将柯利亚诺、柯罗芭两个女装品牌收入囊中。

加上此前已有的杰西，波司登旗下的女装品牌已多达4个，女装业务平台已初见规模。

到今年中报，波司登的女装业务已有抢眼表现女装冬季羽绒服，四大品牌合计收入5.05亿元，女装收入占比非羽绒业务63.3%。

公司在去年的财报中预计，新的财年，女装会取代贴牌业务，成为公司的第二大收入来源。

同时，斑马消费也注意到，今年中报的业绩显示，曾被波司登寄予厚望的男装业务萎缩得比较厉害，营业收入同比下降24.5%，销售额降至7600万。男装店铺数净减少81家，总数降至282家。