“精选摘要：时装技术学院FIT研究，72%消费者希望了解成分功效，超50%的“成分党”为高线、高消费人群，品牌方多以内容营销产生强粘性。3）医美级护肤品：械字号安全性高、致敏率低，应用场景逐步扩展，以妆字号拓展产品线。4）含核心中草药成分护肤品：配方受保护，成分独特，中药企业加速布局。▍典型品牌及模式。”

1. 核心观点自然环境、生活压力、消费者认知提升等因素推动功能性护肤品高确定性成长，预计未来5年销售规模中信证券CAGR+25%；重功效、高研发和营销投入铸就高壁垒；兼具产品力和营销力的品牌将享受市场扩容、份额增长双重红利。

2. ▍护肤品细分领域，高确功能性护肤品行业专题定性、高成长。

3. 我们将广义功能性护肤品细分为皮肤学级护肤品（狭义范畴，即日常所指“药妆”）、强功效性护肤品、医美级护肤品（械字号为主）、含核心中草细分赛道药成分护肤品四大类。

4. 经测算，2019年国内功能性护肤品规模332亿元，预计未来5年CAGR+25%（护肤品行业CAGR+12%）；其中：1）皮肤学级规模140亿元，未来5高成长年CAGR约+25.1%；2）强功效性规模120亿元，未来5年CAGR约+24.7%。

5. 强壁垒▍多因素驱动高确定性快速成长。

6. 1）皮肤学级护肤品中信证券：自然环境、内在生活、不恰当使用化妆品等使70%人群存在皮肤问题，且重视程度及相关消费不断提升。

7. 医研共创，专业型功能性护肤品行业专题KOL“种草”，品牌粘性强。

8. 2）强功效性护肤品：功效需求细分，内容营销助力细分赛道增长。

9. 据美国时装技术学院FIT研究高成长，72%消费者希望了解成分功效，超50%的“成分党”为高线、高消费人群，品牌方多以内容营销产生强粘性。

10. 3）医美级护肤品：强壁垒械字号安全性高、致敏率低，应用场景逐步扩展，以妆字号拓展产品线。

11. 4）含核心中草药成分护肤品：配方受保护，成分独特中信证券，中药企业加速布局。

12. ▍典型品牌及模式：研发驱动、功效功能性护肤品行业专题为王，聚焦温泉水/植物提取/黑科技/核心成分。

13. 模式一：国际知名药企/实验室助力研发中药化妆品学pdf，以温泉水改善皮肤问题，代表品牌：理肤泉、雅漾；模式二：国内知名医疗机构助力研发，以“植物提细分赛道取物+黑科技”改善皮肤问题，代表品牌：薇诺娜、玉泽；模式三：依托核心成分，成分简单中药化妆品学pdf，主打强功效性，代表品牌：、华熙生物旗下润百颜等。

14. ▍从产品/营销/渠道看功能性护肤品：产品驱动，营销高成长护航。

15. 产品：注重实际功效，研发投入高、周期长，与医院及实强壁垒验室等联合开发。

16. 营销：“好酒也怕巷子深”“医生+网红达人”双KOL，优质内容快速种草；营销费用率高于普通化妆品中信证券，护航产品力。

17. 渠道：线上为主，皮肤学级护肤品辅以医院及药功能性护肤品行业专题店体系。

18. ▍风险因素：竞争加剧；强功效性遇创新天花板；“械字号”细分赛道监管从严。

19. ▍高成长投资策略。

20. 功能性护肤品四大细分赛道增长确定强壁垒性强，兼具产品力和营销力的品牌将享受市场扩容、份额增长双重红利。

21. 建议关注即将上市的皮肤学级护肤品龙头贝泰妮，强产品力（云南特色植物活性成份，医研共创，强功效、强信任）叠加强营销力（内容营销、医中信证券生联动、流量运营），公司收入规模未来5年CAGR有望达30%+。

22. 持续推荐：在透明质酸、gaba氨基丁酸等活性物质发酵、产业化方面全球领先的华熙生物；抓住敏感肌护肤及直播双风口，旗下玉泽品牌实现高速增长的上海家化功能性护肤品行业专题；主品牌稳步发展，新品牌逐步切入功能性护肤品领域的丸美股份、珀莱雅。