从开始发力国内市场，到登顶双十一榜首，佩蒂股份(行情,诊股)用了5年时间。

以大单品拉动品类的外延扩展，是佩蒂的“爆品”策略。毫无疑问，鸭肉干、低脂主食罐等强势单品，正为佩蒂股份的销售规模增长注入强劲动能。

佩蒂股份董事长陈振标提到，宠物食品应该对标的是婴幼儿食品，注重营养、健康、均衡，因此品牌、口碑的打造至关重要。

随着宠物经济进入时速竞赛，安信证券认为，当前分析宠物食品行业，应从“成本加成/订单驱动/劳动密集”的代工逻辑，转为关注是否能靠“产品+营销+渠道”建立国内市场C端品牌的消费品逻辑。

01

双十一销售额增长翻倍

强势单品引爆品牌

佩蒂股份主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮及其他宠物食品等，目前拥有好适嘉（Heath Guard）、齿能、爵宴（Meaty Way）、、ITI等几大自有品牌矩阵。

截至11月11日数据显示，“双11”期间，佩蒂股份旗下全网店铺销售额同比增长超100%。其中，狗类产品中，爵宴鸭肉干登上天猫肉干狗零食热卖榜TOP1、天猫好评榜TOP1，好评率达99.8%；猫类产品中，好适嘉低脂主食罐登上天猫猫主食级湿粮热销榜TOP1、天猫好评榜TOP1，好评率同样为99.8%。

图/天猫榜单

在此前的“618”期间，公司在国内电商渠道便有了显著突破，旗下品牌销售额同比增长300%。其中，爵宴品牌收入超过1500万元，总销售额进入天猫狗零食类榜单TOP3。到双十一期间，爵宴持续大卖，全网销售额突破2500万，环比618增长67%。

毫无疑问，鸭肉干、低脂主食罐等强势单品，正为销售规模的增长注入强劲动能。

早在2018年，公司开始全面展开国内市场营销网络建设，当年的国内业务收入同比增长幅度达123.36%。2018-2021年，国内业务收入规模由3046万元扩张至2.1亿元，业务收入比例由4.82%上升至16.55%。

公司提到，公司自有品牌业务当前主要集中在国内市场，采取的是多品牌模式，均定位在中端及以上层次，每一个品牌切入不同的细分市场，以产品特色定位品牌，以高品质、差异化的产品带动品牌，以畅销单品引爆品牌。

公司表示，未来佩蒂的重点在猫湿粮（主食罐）、营养肉质零食、高端主粮等产品，既有爆品，又扩增品类，通过推出新产品实现升级和迭代。

02

蓝海市场将爆发

宠物食品应对标婴儿食品

从“以海外为主”到“双轮驱动”的策略调整背后，是我国宠物经济的高速发展。

今年“双11”，京东、天猫、唯品会等平台数据显示，宠物品类销售爆发式增长。其中，天猫战报更是将宠物品类与潮玩、运动户外、珠宝品类并称为“新四大金刚”，对应“老四大金刚”美妆、快消、消费电子产品、服饰。

宠物行业主要包括宠物饲养交易、宠物食品、宠物用品、宠物服务等一系列链条，已分别发展成独立的子行业。其中，宠物食品凭借刚需、高频、高复购的属性，成为宠物行业最重要的市场。《2021年宠物行业白皮书》显示，宠物食品是最大的细分市场，占比约51. 5%。

图/宠物食品占比

《2021宠物行业白皮书》预计婴儿服饰品牌，2022年全球宠物食品零售规模将达到1236亿美元，2012-2022年CAGR约为4.4%。

反观国内，欧睿统计数据显示，2018年至2021年，我国宠物食品市场规模的增长率分别为29.2%、26.0%、19.9%、12.9%，复合增速达19.5%，预计2022年我国宠物食品市场规模将达542亿元，增长率预计为12.4%，我国宠物食品行业规模增速远高于全球平均水平。

同时，我国城镇养宠家庭（犬猫）渗透率仍远低于美国等宠物行业成熟市场。目前，宠物在我国家庭的渗透率约为20%，而在美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%、38%。

财通证券(行情,诊股)认为，我国养宠渗透率和发达国家还存在一定差距，并且宠物食品渗透率更是远低于美国和日本，看好养宠渗透率与宠物食品渗透率双增长带动市场规模的提升。

此外，财通证券认为，我国宠物食品市场与日本更为相似，目前我国养宠户宠物食品人均消费为175美元，与日本还存在约6%左右的增长空间，而美国市场可作为中国市场的发展远景。

不过，在需求高增、资本热捧之下，我国宠物食品行业的高端品牌仍是多为历史悠久、品牌认可度高的外资品牌，中资企业竞争激烈，且主要集中在中低端。

安信证券认为，当前分析宠物食品行业，应从“成本加成/订单驱动/劳动密集”的代工逻辑转为关注是否能靠“产品+营销+渠道”建立国内市场C端品牌的消费品逻辑，而营销+研发两条腿走路，才是本土品牌未来发展之道。

佩蒂股份董事长陈振标更是提到，国内宠物市场尚未成熟，宠物食品应该对标的是婴儿食品，要以营养、健康来衡量产品。因此，建立对标婴儿食品的认知之后，品牌、口碑的打造至关重要。

公司在近期的投资者调研中表示，国内宠物市场正处在高速发展的阶段，具备巨大的发展潜力，但和发达市场相比，尚处于起步阶段。国内市场为公司发展提供了巨大的舞台，更是公司发展的重要动力和创新源泉。目前，公司正积极拓展国内市场和自有品牌业务，在研发、制造、市场推广、渠道建设和品牌塑造等方面倾注了较多资源，并持续推进相关工作。

从研发优势上看，公司的咬胶技术已至第5代（欧美普遍为第3代），同时积极储备湿粮食品和干粮制备技术。此外，近五年公司的研发支出稳定在2000万元以上，尽管近两年研发费用率有所波动，但依旧处于行业领先位置，不断夯实壁垒。

图/宠物公司研发费用率

03

产能持续释放

有望推动业绩增长

国内宠物市场处于快速扩容期婴儿服饰品牌，产能建设奠定着未来的发展。

目前，佩蒂已在中国、越南、柬埔寨、新西兰等国家设有大规模生产基地。2021年，公司总产能约3.24万吨，同比上升22.73%。其中，植物咬胶总产能1.35万吨，2013-2021年的复合增长率为26.96%；畜皮咬胶及营养肉质零食总产能1.89万吨，2013-2021年的复合增长率为14.49%。

公司在近期的投资者调研中提到，公司当前重要的在建产能项目主要有三个：一是新西兰的年产3万吨高品质湿粮产线，目前正处于建设期；二是江苏康贝新型主粮工厂正在实施的“年产5万吨新型宠物食品项目”，采取边建边投产的模式，预计明年上半年会有部分产品投放市场；三是公司今年对柬埔寨工厂追加了一期“年产2,000吨宠物休闲食品扩建项目”，全部完工后，柬埔寨工厂的总产能将达到11,200吨。

对于主粮产线为何建在新西兰，公司表示，新西兰有全球最好的原材料、最高标准的生产法规，这是公司制造好产品的关键要素，也是进军高端主粮的关键。

中信证券(行情,诊股)认为，新西兰布局有望于今年开始贡献增长。新西兰的干粮产能不仅可以满足现有客户以及未来新客户对于干粮产品代工的需要，同时更可以为佩蒂股份拓展国内自主品牌业务提供支持。目前，公司规划了4万吨干粮和3万吨湿粮产能，预计产能完全释放后合计可以贡献13亿产值，未来随着自有品牌业务提升，有望进一步提升盈利能力。

此外，国内产能方面，光大证券(行情,诊股)提到，公司国内温州2千吨湿粮产线已达满产，明年江苏有望新增1-2千吨新型主粮产线，助力内销主粮业务发展。

安信证券认为，主粮生产能力是选择好标的的重要逻辑之一。具体来看，主粮在宠物食品中占主导地位，消费规模最大、频次最高、营养最全面、研发壁垒强，同时更易实现机械化，因此企业有望凭借规模效应占据成本优势。